AI 主線這波集體拋售，是真的狠。 高貝塔動量因子最大回撤直接摸到35%，前幾個月還人聲鼎沸的賽道，轉眼就成了資金出逃的重災區，整個市場的資金輪動徹底反轉。這波調整到底還要熬多久？真正的底部訊號是什麼？AI 的長期邏輯是不是破了？ 1｜這波下跌的核心原因到底是什麼？真的是AI 需求不行了？ 完全不是。

韓國金融管理委員會宣佈針對單支股票槓桿ETF的措施，韓國將禁止新的單一股票槓桿產品上市。 (財聯社)

The U.S. leveraged exchange-traded product (ETP) market has reached a new milestone, offering investors more ways than ever to amplify bets on stocks, sectors and themes; but also exposing them to greater risk. 美國槓桿式交易所交易產品（ETP）市場已達到一個新的里程碑，為投資者提供了比以往更多的方式，以放大對個股、行業和主題的押注；但同時也使他們面臨更大的風險。 According to data shared byTodd Sohn, Chief ETF Strategist atBaird Strategas, and shared byNate Geraci, Co-Founder of theETF Institute, the number of U.S.-listed leveraged ETPs has climbed to nearly 700, collectively managing about $200 billion in assets while providing roughly $500 billion in notional exposure. The growth has accelerated dramatically in the past two years, with annual launches reaching record highs after years of relatively modest expansion. 根據Baird Strategas首席ETF策略師Todd Sohn以及ETF Institute聯合創始人Nate Geraci分享的數據，美國上市的槓桿式ETP數量已攀升至近700隻，合計管理資產約為$2,000億，並提供約$5,000億的名義敞口。過去兩年，這一增長顯著加速，在經歷了多年相對溫和的擴張後，年度新產品發行量屢創新高。

美國ETF行業正經歷史無前例的擴張，2026年資產規模逼近16兆美元，年內淨流入破兆。主動型ETF包攬四成資金，槓桿ETF成交量激增50%放大流動性。精準化集中主題ETF崛起，美股科技與半導體成核心驅動力。 美國ETF行業正經歷史無前例的擴張加速。資產規模、資金流入與交易量三項核心指標在2026年同步創下或逼近歷史紀錄，行業生態全面進入高速運轉狀態。 據高盛ETF業務主管Chris Lucas最新評估，今年以來美國上市ETF淨流入已突破1兆美元，全年淨髮行規模有望超過2兆美元，將以逾33%的幅度打破2025年的歷史紀錄。與此同時，上半年ETF總成交量突破40兆美元，較2025年同期飆升50%。 資金持續湧入的背後，美國大盤科技股、半導體/AI、新興市場及韓國主題，以及主動管理型ETF構成了本輪增長的主要驅動力。主動管理型ETF年內已吸納約4000億美元資金，約佔行業總流入的40%，是其資產規模市場份額的約3倍。

近期韓國股市波動加劇，韓國金融監督院和韓國央行已針對個股槓桿ETF作出風險警示。個股槓桿ETF通過衍生品實現每日多倍收益，底層實質相當於穿透持倉對應倍數規模的個股，其每日再平衡交易對個股存在影響。掛鉤SK海力士和三星電子的槓桿ETF自2025年起在香港市場規模快速擴張，2026年5月韓國本土首次推出個股槓桿ETF。截至7/7，SK海力士和三星電子2倍做多槓桿ETF規模分別達137億美元和61億美元。6月中旬韓股上漲階段，相關槓桿ETF追加買入海力士個股金額超過100億美元，7月初韓股下跌時期，槓桿ETF日度再平衡交易最高曾貢獻當日該股票一半的成交額。7月初韓股下跌明顯，但個股槓桿ETF份額不降反增，未觀察到資金流出。後續可關注韓國市場對槓桿ETF的相關舉措以及槓桿ETF資金是否轉為流出。 近期韓國股市波動加劇，韓國監管層已多次對掛鉤SK海力士和三星電子的槓桿ETF作出警示，槓桿ETF對市場波動的影響正在加劇。 1）6月22日，韓國金融監督院表示，由於散戶投資者對高風險產品的需求沒有降溫跡象，個股槓桿ETF的副作用正在日益加劇，金融監管當局正在考慮對個股槓桿ETF採取單獨的穩定措施。 2）7月5日，韓國央行在回覆國民力量黨議員的書面答覆中表示，由於三星和SK海力士的總市值和成交額佔股市比重超過一半，單一股票槓桿ETF規模持續擴大，可能進一步提高市場集中度，並加劇市場波動。

過去兩年，AI產業鏈至少經歷了五次令市場窒息的急跌——DeepSeek衝擊、輝達業績預期落差、地緣管制升級、Meta算力出售傳言——每一次，最終都以更高的點位收場。 但這一次，儲存晶片技術破位、2倍做多海力士ETF單周腰斬、A股科創板創業板同步重挫，疊加蘋果可能轉向中國記憶體供應商的政策變數，市場開始問一個過去兩年從未被認真對待過的問題：AI牛市這次，還能再站起來嗎？ 01 “Meta賣算力砸盤”恐慌過度 過去推動AI基建股暴漲的核心邏輯是“算力極度稀缺”。然而，上周Meta Compute項目宣佈計畫將內部過剩的算力出售給外部客戶，彭博社一條“Meta或將成為新雲廠商（Neocloud）”的頭條，引發市場立即拋售Coreweave、Nebius等算力租賃公司，認為AI基建的超級牛市可能提前見頂，“產能過剩”的恐慌捲土重來。

三星與SK海力士兩隻晶片股疊加槓桿ETF，已吞噬韓國股市逾七成交易額。集中度畸高之下，Kospi自6月高點暴跌20%，今年已六度觸發全市場熔斷，佔2000年以來歷史總次數的一半。槓桿機制的自我強化效應正將半導體基本面的每一絲擾動成倍放大，這場零售投資者主導的豪賭，正在迅速反噬。 三星電子與SK海力士兩隻晶片股，疊加追蹤二者的槓桿ETF產品，已合計佔據韓國股市逾七成的交易額，這一高度集中的結構正在將這個全球表現最強勁的市場推向劇烈震盪。 據彭博周四報導，上述槓桿ETF於5月下旬上市後，市場波動急劇放大。韓國綜合股價指數周三收跌5.4%，較6月高點累計下挫20%，正式進入技術性熊市。今年以來，市場已觸發六次全市場交易暫停機制，僅今年就佔2000年以來歷史總次數的一半。韓國最高金融監管機構近期亦公開表示遺憾，承認相關產品帶來了負面副作用。 這場由零售投資者主導的槓桿押注，原本旨在藉助晶片股的史詩級漲勢實現收益放大——兩隻股票今年峰值時均較年初漲逾兩倍。然而隨著市場對AI重資本投入的疑慮升溫，晶片股隨供應鏈每一動態劇烈波動，槓桿產品的振幅更被成倍放大，押注正在迅速反噬。

韓國央行罕見發聲，對掛鉤三星電子與SK海力士的單股槓桿ETF發出風險警告，態度較6月金融穩定報告明顯轉向。這批5月底獲批的產品上線即爆火，單月成交額高達212兆韓元，佔ETF總成交額逾四分之一。央行警告，其順周期機制將放大市場波動、加劇股市集中風險，監管收緊預期驟然升溫。 韓國央行（BOK）加入監管警告陣營，對掛鉤$三星電子 (005930.KR)$和$SK海力士 (000660.KR)$的單股槓桿ETF發出風險警示，認為相關產品可能放大市場波動，並加劇韓國股市對少數半導體股票的過度集中。 周日，韓國央行在回覆在野黨國民力量黨議員Park Sung-hoon的書面問詢時表示，上述槓桿ETF可能強化單邊交易行為，在投資者集中湧入或撤出時進一步加劇市場波動；若股價出現大幅下跌，ETF贖回和投資組合再平衡將放大散戶損失，並引發更廣泛的市場動盪。 此次表態明顯強於韓國央行6月24日金融穩定報告中的措辭——彼時央行還認為該類產品有助於吸引外資、遏制資本外流。